Fin del cepo y regreso al crédito — Radiografía financiera argentina de la semana 📈

La última semana estuvo dominada por tres movimientos que sacudieron los mercados locales: (1) la derogación definitiva del cepo y la adopción de bandas cambiarias, (2) el debut de un bono en pesos por USD 1 000 M tras siete años fuera de escena, y (3) una cascada de upgrades a bancos y empresas que refleja el nuevo acuerdo de USD 20 000 M con el FMI. Aunque la inflación se desaceleró al 56 % interanual y el peso sorprendió con firmeza, los inversores todavía exigen rendimientos de casi 30 % y el país enfrenta un pago de USD 4 300 M en julio, configurando un delicado equilibrio entre confianza y riesgo. reuters.comreuters.comlanoticiaweb.com.ar

Contexto 📌

• BCRA derogó las normas remanentes del cepo mediante la Comunicación A6037, simplificando el mercado de cambios. bcra.gob.ar
• Se estrenó un esquema de flotación entre bandas de $1 000–$1 400 por dólar para el Mercado Libre de Cambios (MLC). ambito.comambito.com
• El Gobierno habilitó la compra de divisas a personas humanas y flexibilizó pagos de comercio exterior. infobae.cominfobae.com
• Argentina colocó un bono en pesos equivalente a USD 1 000 M con una tasa del 29,5 %. reuters.com
• FMI aprobó un EFF a 48 meses por USD 20 000 M; primera revisión prevista para junio. imf.org
• El peso rebotó tras el fin del cepo, ayudado por superávit fiscal y ancla monetaria. reuters.com
• Fitch subió las calificaciones de cuatro bancos argentinos a B- tras mejorar la nota soberana. fitchratings.com
• Moody’s alertó sobre presión en márgenes pese al repunte crediticio. ambito.com

Evidencia clave ✅

Lectura comparada de medios 🔎

Reuters interpreta la colocación de deuda como “un paso de bebé” hacia la normalidad: la demanda apenas superó la oferta y la prima de riesgo sigue en zona de distress. reuters.com

Ámbito destaca que la banda cambiaria “refuerza el ancla nominal” y permite al BCRA evitar intervenciones costosas, mientras advierte por la volatilidad potencial en la punta superior. ambito.com

Infobae subraya el impacto social del fin del cepo: más de 200 000 personas abrieron cuentas en dólares en solo tres semanas y se aceleraron pagos anticipados de importaciones. infobae.cominfobae.com

Fitch Ratings explica sus upgrades señalando “menor incertidumbre regulatoria” y mejor acceso a liquidez externa para la banca. fitchratings.com

Moody’s, en cambio, ve “presión sobre márgenes pasivos” ante la competencia por depósitos, estimando morosidad del 3 % en 2025. ambito.com

Implicaciones internas 🇦🇷

Mercado cambiario

El régimen de bandas busca absorber shocks externos sin sacrificar la meta de inflación; cada mes los límites se ajustan ±1 %, anclando expectativas sin volver al tipo de cambio fijo. ambito.comambito.com

Deuda y riesgo soberano

La licitación del bono mostró apetito incipiente pero tasas de casi 30 %, reflejo de un risk-premium elevado y la proximidad del pago de julio por USD 4 300 M. reuters.comlanoticiaweb.com.ar

Sistema financiero y crédito

Las mejoras de Fitch y la reactivación de hipotecas UVA indican que el crédito privado vuelve a expandirse (≈+296 % real), aunque los analistas advierten sobre sensibilidad a la tasa de referencia y a la indexación inflacionaria. ambito.cominfobae.com

Perspectiva crítica 🧭

“Sin reglas cambiarias claras y disciplina fiscal, cualquier retorno a los mercados puede ser efímero.”

— María Castiglioni, C&T Asesores (seminario en la Bolsa de Comercio, 2 jun 2025) reuters.com

La convergencia entre disciplina fiscal, bandas flexibles y acceso gradual al crédito es hoy el eje de la estrategia oficial. El desafío radica en sostener la baja de la inflación sin sacrificar actividad y en mantener el apetito inversor más allá de emisiones puntuales. Los próximos hitos —revisión del FMI en junio y el pago de julio— serán la prueba de fuego para saber si el “fin del cepo” marca un punto de inflexión sostenible o solo un respiro en una larga carrera de fondo.